A verdade sobre o mercado de trabalho, que continua aquecido após cinco aumentos de juros
14/10/2022
Os dados das folhas de pagamento não-agrícolas superaram novamente as expectativas
Na sexta-feira, foi divulgado o relatório da folha de pagamentos não-agrícolas de Setembro, e foi um relatório de emprego “forte” em qualquer medida.
As folhas de pagamento não-agrícolas aumentaram em 263.000 em Setembro, acima das expectativas do mercado de 255.000 e a taxa de desemprego caiu inesperadamente para 3,5%, o nível mais baixo em 50 anos, e abaixo das expectativas do mercado de 3,7%.
Após a divulgação deste relatório, as ações dos EUA caíram acentuadamente e o rendimento das obrigações dos EUA a 10 anos atingiu mesmo um novo máximo, subindo para mais de 3,9% num determinado momento.
Os bons dados económicos transformaram-se mais uma vez em más notícias para o mercado – a Fed tinha a intenção de reduzir a procura de mão-de-obra, o que arrefeceria o crescimento salarial e, em última análise, reduziria a inflação.
No entanto, este relatório mostra que a subida das taxas da Fed foi aparentemente “ineficaz” e não arrefeceu o mercado de trabalho, o que também reforçou a expectativa da Fed de outra subida das taxas de 75 pontos base em Novembro.
Em apenas alguns meses, de Março a Setembro, a Fed aumentou as taxas de juro num total de 300 pontos base, mas o mercado de trabalho demorou a arrefecer.
Porque é que o mercado de trabalho continua forte após cinco subidas consecutivas das taxas?O principal motivo é o atraso nos dados.
A verdade sobre números “fortes”
Existem duas razões para dados tão fortes sobre o emprego.
Uma delas é que as pessoas que não estão dispostas a trabalhar não são incluídas no cálculo da taxa de desemprego: segundo o Departamento do Trabalho, quase 2 milhões de pessoas não puderam trabalhar em setembro por causa da pandemia – esta população não está incluída nas estatísticas de emprego .
Em segundo lugar, a dupla contagem: normalmente existem duas formas de estatísticas para o número de pessoas na força de trabalho: inquéritos aos agregados familiares e inquéritos aos estabelecimentos.
A pesquisa domiciliar é baseada no número de pessoas, se uma família tem duas pessoas trabalhando, são duas pessoas ocupadas;já o inquérito ao estabelecimento é baseado no emprego, se uma pessoa trabalha em duas empresas ao mesmo tempo, há duas pessoas ocupadas.
O resultado final é que os dados da folha de pagamentos não-agrícolas citam os dados do inquérito aos estabelecimentos e, nos últimos seis meses, o crescimento do emprego no inquérito aos estabelecimentos ultrapassou largamente o inquérito aos agregados familiares.
Isto significa que nos últimos seis meses, o número de pessoas que trabalham em mais de um emprego ao mesmo tempo aumentou, e algumas das pessoas empregadas são “contadas duas vezes”.
Do exposto, fica claro que o mercado de trabalho por trás dos dados da folha de pagamento não-agrícola pode não estar tão aquecido quanto parece.
Além disso, o crescimento da folha de pagamento não agrícola em Setembro foi o menor aumento desde Abril de 21, e a pequena mudança nestes dados pode ser ainda mais notável à medida que o crescimento do emprego continua a abrandar.
O mercado de trabalho tem mostrado sinais de fraqueza, mas os indicadores-chave tradicionais não refletem estes fenómenos de forma atempada devido a um atraso significativo nas estatísticas de recolha de dados.
Também podemos dar uma olhada nos dados históricos.Como você pode ver no gráfico abaixo, os dados da folha de pagamento não-agrícola têm uma reação “embotada” ao aumento das taxas do Fed.
Fonte de dados: Bloomberg
Historicamente, vários aumentos das taxas conseguiram atenuar a tendência ascendente nas novas folhas de pagamento não agrícolas, mas a inversão da tendência foi quase sempre escalonada a partir do ciclo de aumento das taxas.
Isto sugere que os dados sobre o emprego também reagem com desfasamento às subidas das taxas da Fed.
Como os dados das folhas de pagamento não-agrícolas orientarão os aumentos das taxas
Aumentar as taxas demasiado rapidamente pode ter um impacto negativo na economia, e a Fed está bem ciente disso, mas Powell cita a taxa de desemprego extremamente baixa em cada briefing como a prova mais importante de que a economia não corre o risco de recessão.
Como mencionámos anteriormente, a subida das taxas da Fed teve um efeito desfasado e ainda não foi totalmente absorvida pela economia.
Contudo, o abrandamento do crescimento do emprego também será gradual, com o mercado de trabalho a acompanhar o arrefecimento gradual da economia, conduzindo a uma subsequente moderação da inflação.
Nesta altura, a Fed também deverá abrandar ou mesmo suspender o ritmo de subida das taxas de juro.
No entanto, a Fed continua a prestar a maior atenção ao relatório sobre as folhas de pagamento não-agrícolas e à taxa básica PCE, e a tendência das folhas de pagamento não-agrícolas de Setembro continua a fornecer a base para um aumento da taxa de 75 pontos base em Novembro.
As taxas de juro irão inevitavelmente subir novamente e os compradores de casas que necessitam de um empréstimo devem começar cedo para evitar perder o momento oportuno para garantir taxas mais baixas.
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Horário da postagem: 15 de outubro de 2022