Powell se tornará o segundo Volcker?
23/06/2022
Sonhando de volta ao década de 1970
Na quarta-feira, a Reserva Federal aumentou a taxa de juro em 75 pontos base, o que é a maior medida em quase três décadas para conter a inflação elevada.
Recentemente, a inflação tem estado nos máximos dos últimos 40 anos durante muitos meses, no que poderia ser chamado de um período “prolongado” de inflação elevada, o que faz lembrar a crise de estagflação sem precedentes que eclodiu na década de 1970.
Naquela altura, a taxa de inflação dos EUA subiu para 15%, o crescimento do PIB despencou e a taxa de desemprego disparou.No entanto, a Reserva Federal oscilou entre lidar com a inflação e o emprego, o que resultou numa inflação desenfreada e num crescimento económico lento.
Foi Paul Volcker, então presidente da Reserva Federal, quem realmente ajudou os EUA a livrarem-se da sua miséria estagflacionária na década de 1980 - ele prevaleceu sobre todas as opiniões divergentes e impôs políticas de austeridade com força estrondosa.A taxa de desemprego saltou de 6% para 11% em pouco tempo, após elevar as taxas de juros acima de 10%.
Naquela altura, os trabalhadores da construção civil enviaram-lhe blocos de madeira gigantes em protesto, os concessionários de automóveis enviaram-lhe pelo correio chaves de carros novos que ninguém queria e os agricultores em tratores gritaram do lado de fora do edifício de mármore branco da Reserva Federal.Mas nada disso influenciou Volcker.
Mais tarde, elevou a taxa de juro de referência para mais de 20%, subjugando a gravíssima inflação da época, a crise conseguiu chegar ao fim, a economia voltou ao bom caminho, o que também lançou as bases para as décadas subsequentes de prosperidade.
O momento Volcker está chegando?
O salto das taxas de juro da Fed desde Março fez os mercados estremecerem: o momento Volcker chegou novamente.
No entanto, é interessante que a própria Fed não tenha transmitido claramente ao mercado o sinal de subida das taxas de 75BP na véspera desta reunião de taxas, e é razoável dizer que a operação foi um pouco além das expectativas.
Mas a partir de 15 de Junho, o mercado precificou totalmente esta subida das taxas, no dia em que a subida das taxas ocorreu, o mercado teve em conta notícias desfavoráveis e as acções e obrigações dos EUA subiram juntas.
As causas profundas deste fenómeno são que os dados do IPC excederam largamente as expectativas e um relatório do Wall Street Journal - um jornal conhecido como “Agência de Notícias da Reserva Federal”.
O relatório destacou que uma série de relatórios de inflação perturbadores nos últimos dias provavelmente levarão os representantes do Fed a considerar um aumento inesperado da taxa de 75 pontos base na reunião desta semana.
O artigo causou alvoroço no mercado, e até mesmo os figurões da indústria Goldman Sachs e JPMorgan seguiram seu exemplo e revisaram suas previsões durante a noite.
O mercado começou a precificar rapidamente um aumento das taxas de 75 BP nesta reunião de taxas, e o esperado aumento das taxas do Fed em junho imediatamente fez com que a probabilidade de um aumento de 75 pontos base subisse para mais de 90%, sabendo que o valor era de apenas 3,9% por ano. uma semana atrás.
Desde então, parece que a Fed é liderada pelo mercado: aumentou as taxas em 75 pontos base sem fazer quaisquer “expectativas” antecipadas.
Além disso, Powell também divulgou mensagens confusas na conferência: não seria comum ver aumentos de taxas de 75 pontos base, mas era provável que ocorresse outro aumento de 75 pontos base em Julho.Ele pensava que as expectativas de inflação ao consumidor enfrentavam riscos decorrentes da inflação global, mas, entretanto, também disse que a actual taxa de inflação global não afectou as expectativas de forma fundamental.
Expressões confusas e respostas ambíguas, bem como a medida de pressionar todas as decisões com base nos dados subsequentes, tornaram difícil para nós ver a dureza e firmeza semelhantes na luta contra a hiperinflação de Powell e de Volcker.
Até agora, o que o mercado mais teme não é uma subida das taxas, mas sim uma Fed mais confusa.
Que condições poderiam acabar o aumento da taxa?
Em Março, o gráfico de pontos do FOMC mostrou que a Fed aumentaria gradualmente as taxas ao longo dos próximos dois anos;enquanto o atual gráfico de pontos do FOMC mostra que, após um grande aumento das taxas durante este ano e um pequeno aumento das taxas no próximo ano, espera-se que o Fed comece a cortar as taxas no ano seguinte.
Mas a inflação, a austeridade e o crescimento formaram um "triângulo impossível", o FOMC voltou a enfatizar que resolver a inflação é o objectivo principal, se o actual objectivo primário for proteger a inflação e a austeridade, então a recessão será provavelmente inevitável.
Manter a inflação sob controlo é sempre um jogo, tendo em conta que as acções do Sr. Volcker foram acompanhadas por duas recessões, e ele demonstrou a importância de a Fed manter a estabilidade de preços.Só mantendo a estabilidade de preços haverá um crescimento sólido a longo prazo.
Parece agora provável que apenas uma melhoria significativa da inflação, um aumento acentuado do desemprego ou uma crise económica ou de mercado dissuadirão a Fed
Mas à medida que cada vez mais agências emitem avisos de recessão, o mercado poderá gradualmente começar a avaliar os riscos descendentes para a economia, e podemos esperar que os rendimentos das obrigações dos EUA a 10 anos caiam abaixo de 2,5%, mesmo antes do final do ano.
No entanto, a escuridão antes do amanhecer pode ser a mais difícil.
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Horário da postagem: 23 de junho de 2022